还被股民指责为下跌元凶。股做股融

现居巴黎的空制资深对冲基金经理袁玉玮告诉南方周末记者，这些战投股份通常被视为“限售股”，度打度2万股（费率25.6%）、补丁

2019年科创板启动，限售为何又要让它流通？券制”

如何定性金帝股份的战略投资资管计划，而在于稀少的何引券源被集中在少部分人手中，借股和实际购买股票的争议差价就是投资者获利，该股股价在随后两周内下跌近三成。股做股融在9月初上市首日，空制其中半数以上首发市盈率超过50，度打度证监会宣布，补丁今年IPO的限售189家上市企业中，本想用战略投资者的券制券源解决这一问题，把新股价格“打下来”。何引新股尤甚，并于2023年在主板全面推行。金帝股份仍以近84倍的高市盈率发行上市，属于高价发行，然而，有66家在发行首日通过战投计划出借了股票，后经证监会核查，监管层给A股做空制度打了补丁。年化28%的费率在目前市场里属于较高水平，增强做空力量，“每个票的价格每天都在变，

金帝股份的上市，

2023年10月14日，A股市值第一的贵州茅台市盈率仅为32。是证监会核查后的结论。虚高的发行价格就让做空成为包赚不赔的买卖，融出数量分别为39万股（融出费率21.6%）、允许部分限售股被纳入融券出借范围，变“限售”为“流通”。

借券本质是对赌股票的后续走势。合谋进行利益输送等问题”，141.3万股（费率22.6%）、最大特点是不可流通。（视觉中国/图）

“既然是限售股，舆论争议汹汹的是新上市公司金帝股份（603270.SH）。

多位受访人士对南方周末记者表示，投资者能以更便宜的价格在市场中购买股票还给出借人，小票基本都在5%—10%，16万股（费率23.6%）、融券是目前A股市场最主要的做空制度。越是大票越便宜，俗称“战略投资计划”。南方周末记者运用财汇金融数据统计，没固定规律，

但即便将上述资管计划的股份全部被出借用于做空，融券不仅没有遏制新股炒作，但导致大股东手中的限售股变相流通，引发了战投限售股融券的争议。

当做空只能少部分人参与，

舆论风暴之下，

此前，20%

政策“打架”。首日收盘价相比21元的发行价上涨超过121%。将阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借。 A股IPO的价格发现功能难言起效。因为属于内部人持股，成本取决于要支付给出借人的利息，券源供需失衡，

类似情况在新股中并不罕见。247.7万股（费率24.6%），出借股份来自一项公司核心员工资管计划，

金帝股份上述融券470万股分成7笔融出，政策本意是通过扩大券源，“未发现相关主体绕道减持、金帝股份就被大额融券做空。矛盾并不在于融券业务本身，一旦股价下跌，因为大部分券源被锁定在原始股东们的限售股中。8万股（费率27.6%）、是市场的主要分歧。16万股（费率28.1%）。导致市场无券可借，截至9月最后一个交易日，即费率。费率最低的可以达到5%左右，期限均为27天，